中经记者 秦玉芳 广州报道
日前，北交所首批6只私募债正式挂牌，商业银行、银行理财、证券公司、信托机构等多种类型金融机构积极参与申购。
据公开信息，华夏银行拿下锡山金投发行的2亿元科技创新公司债的0.6亿元投资份额；浦发银行也落地首单私募债券投资业务，中标规模1亿元；光大理财也宣布中标“石家庄交通投资发展集团有限责任公司2026年棉线专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券”，中标规模5000万元。
在低利率与“资产荒”持续演化的背景下，银行及理财机构为何对这一新兴品种如此热衷？
易观千帆金融行业咨询专家陈毛川指出，当前整体利率持续下行、高确定性固收资产供给不足，银行投资收益正由趋势驱动逐步转向能力驱动。在他看来，银行及理财子公司积极认购北交所私募债，主要基于收益、结构与客户生态三方面考量。
收益层面，陈毛川表示，相比同评级、同期限主流公募利率债和高等级公募信用债，北交所私募债存在适度的流动性溢价与风险溢价，可提供小幅超额收益，改善整体资产组合收益率，缓解净息差收窄压力；首批包含区域国企等高资质主体，也兼顾了基础稳健性与收益增厚空间。
结构层面，陈毛川表示，投资北交所私募债可以补齐交易所直接融资品种，打通股债联动市场，兼顾区域基建、科创、乡村振兴等战略方向，契合信贷结构转型和服务实体经济及其他政策导向，同时可丰富银行固收组合的跨市场配置结构，降低单一市场集中度风险。
招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼进一步指出，北交所发行主体涵盖大量非上市实体及专精特新企业，为银行和理财公司提供传统市场之外的差异化资产来源。同时，北交所暂免挂牌费用、审核高效，也降低了发行成本，提升了品种吸引力。
客户与生态层面，陈毛川认为，深度绑定地方国企和专精特新科创企业，有利于深化综合金融服务，实现债券投资与信贷、结算、托管等业务联动，提升整体综合回报。董希淼也强调，银行可借助“投贷联动”将债券投资与授信、存款等综合金融服务协同，拓展客户关系。
此外，苏商银行特约研究员高政扬进一步分析指出，私募债期限设置更为多元，便于银行结合自身负债久期特征开展精细化匹配，优化久期缺口。
总体来看，在低利率环境下，北交所私募债券对银行及理财资金的吸引力愈加明显。不过，在净值化转型的严监管要求下，银行及理财资金涉足此类非公开发行债券，仍面临不容忽视的挑战。
董希淼提醒，流动性方面，北交所虽提供公开转让平台，但初期仅支持协商成交且逐笔全额结算，交易效率有限，难以满足理财产品赎回的快速变现需求；风险管理方面，发行主体从国企到专精特新民企类型广泛，传统财务模型不足以评估科创类企业，需融入技术壁垒、行业地位等非财务因素；同时，私募债信息披露灵活，部分发行人系首次亮相债市，缺乏历史融资记录，对银行和理财公司的主动尽调、持续跟踪及尾部风险管理能力提出更高要求。
高政扬也强调，相较于公募债，私募债流动性偏弱，市场成交活跃度不足，由此产生的估值不确定性会被充分暴露。
在信用风险甄别层面，高政扬认为，私募债信息披露豁免程度高于公募债，对银行风控能力提出更高要求。“银行机构需搭建覆盖财务数据、行业景气度、公司治理水平等维度的全方位信用分析体系，同时强化投后动态跟踪与压力测试能力，推动内部风控体系向主动化、前瞻化方向升级。”
对于后续投资标的的筛选逻辑，陈毛川认为，银行及理财机构将更侧重于发行主体的政策契合度与增信措施。“此外，企业的科创属性、是否属于国家级专精特新‘小巨人’，以及其在特定区域（如京津冀）的战略地位，将成为核心筛选指标。”
高政扬也认为，具备较强政府信用背书的区域国企以及各行业龙头主体，或成为银行优先布局的方向。
董希淼进一步强调，科创债契合创新驱动发展战略，乡村振兴债符合ESG导向，有专业增信支持的民营及中小企业私募债兼具安全性与社会效益，而京津冀协同发展及其他区域主题债券也受到关注。“这些品种既能平衡投资回报与政策导向，又能在低利率环境下提供相对稳健的收益来源，预计将成为银行后续配置的重点方向。”
（编辑：张漫游 审核：何莎莎 校对：翟军）
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